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行業(yè)資訊

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紡服行業(yè)走向復(fù)蘇?美國、日本放開后我國服裝品牌及市場(chǎng)如何表現(xiàn)?

海外經(jīng)驗(yàn)對(duì)中國放開后服裝行業(yè)演繹具參考意義。GOFE運(yùn)動(dòng)時(shí)尚潮服展

2022 年11 月以來國內(nèi)防疫政策經(jīng)歷了從松動(dòng)到全面放開,本文以美國和日本作為參考,其中美國放開策略較激進(jìn)、日本較謹(jǐn)慎,但均采取了兩步走放開策略,考慮中國在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)全面放開,我們判斷美國逐步放開階段和日本全面放開階段、對(duì)中國放開后服裝行業(yè)演繹更具參考意義。

美國:逐步放開后,服裝品牌PE 和業(yè)績(jī)先后受益。剖析美國逐步放開階段(21.1-22.3)品牌服飾基本面及市場(chǎng)表現(xiàn):

銷售及業(yè)績(jī):逐步放開后服裝行業(yè)零售額出現(xiàn)明顯反彈,且反彈幅度較大、好于整體零售表現(xiàn);細(xì)分領(lǐng)域中男裝和運(yùn)動(dòng)裝表現(xiàn)領(lǐng)先,其中男裝(主要為商務(wù)男裝)受益于低基數(shù)+返工潮+消費(fèi)相對(duì)剛性、運(yùn)動(dòng)裝受益于賽道優(yōu)勢(shì)+產(chǎn)品具功能屬性;服裝品牌公司營收均顯著改善,其中瑜伽/運(yùn)動(dòng)/男裝龍頭增速領(lǐng)先。

股價(jià)及估值:逐步放開后服裝板塊在估值和業(yè)績(jī)先后修復(fù)下股價(jià)上漲,在逐步放開時(shí)點(diǎn)前后PE 見頂、之后5-8 個(gè)月內(nèi)股價(jià)見頂。其中運(yùn)動(dòng)品牌Nike、Lululemon股價(jià)最先觸底回彈,休閑品牌美鷹傲飛、GAP 股價(jià)雖表現(xiàn)較晚、但彈性最高。

日本:全面放開后,服裝品牌業(yè)績(jī)和股價(jià)企穩(wěn)向好。剖析日本全面放開階段(22.3 以來)品牌服飾基本面及市場(chǎng)表現(xiàn):

銷售及業(yè)績(jī):全面放開后服裝零售好轉(zhuǎn)、超過整體零售表現(xiàn),服裝各細(xì)分領(lǐng)域之間差距不大。各服裝品牌公司營收增速均轉(zhuǎn)正,其中運(yùn)動(dòng)服飾和高性價(jià)比休閑服龍頭增速領(lǐng)先。

股價(jià)及估值:全面放開后服裝行業(yè)開啟上漲行情、跑贏大盤;各品牌公司股價(jià)普遍上行,其中亞瑟士、TSI、迅銷漲幅領(lǐng)先;業(yè)績(jī)修復(fù)為股價(jià)上漲主要驅(qū)動(dòng)因素,多數(shù)公司估值變化不大,亞瑟士、TSI 估值有所反彈。

美日經(jīng)驗(yàn)啟示:放開明確利好服裝品牌估值與業(yè)績(jī)修復(fù),股價(jià)上漲行情較持續(xù)。

綜合來看,在美國逐步放開、日本全面放開后,服裝零售、服裝公司業(yè)績(jī)均呈回暖向好趨勢(shì),股價(jià)先后在PE 和EPS 回升支撐下迎來持續(xù)6-9 個(gè)月以上上漲行情。GOFE運(yùn)動(dòng)時(shí)尚潮服展

細(xì)分來看,運(yùn)動(dòng)品牌因具功能性且賽道景氣度高、表現(xiàn)穩(wěn)健且率先反彈,男裝(美國經(jīng)驗(yàn),消費(fèi)相對(duì)剛性且受益于復(fù)工潮)及高性價(jià)比品牌(日本經(jīng)驗(yàn))修復(fù)節(jié)奏相對(duì)較快,休閑裝品牌可選屬性相對(duì)較強(qiáng)且受疫情沖擊較嚴(yán)重,修復(fù)較晚、但彈性較大

關(guān)于2023 年國內(nèi)品牌服飾的幾個(gè)判斷:

總體判斷,綜合美日經(jīng)驗(yàn)及國內(nèi)品牌服裝供需變化(放開有利于消費(fèi)需求回暖+疫情期格局優(yōu)化利好品牌龍頭),我們認(rèn)為23 年國內(nèi)品牌服飾行業(yè)尤其是龍頭業(yè)績(jī)復(fù)蘇確定性較大。

從修復(fù)時(shí)間上看,據(jù)感染進(jìn)程及基數(shù)原因,預(yù)計(jì)品牌服飾業(yè)績(jī)23Q2 將出現(xiàn)較大幅度反彈。

從修復(fù)幅度上看,消費(fèi)力決定修復(fù)幅度,期待消費(fèi)刺激政策提振居民消費(fèi)信心

從細(xì)分領(lǐng)域看,受損嚴(yán)重的領(lǐng)域反彈幅度相應(yīng)較大,復(fù)蘇節(jié)奏從快到慢/復(fù)蘇彈性從低到高依次為:運(yùn)動(dòng)服飾、男裝、家紡、高端女裝、休閑服。

從股價(jià)表現(xiàn)看,23 年紡服板塊有望跑贏大盤,在PE 和業(yè)績(jī)先后支撐下股價(jià)上漲有望持續(xù)6 個(gè)月以上。

2023年的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

運(yùn)動(dòng)服飾:因具有功能屬性、需求偏剛性、受居民消費(fèi)力下降影響較小,有望在消費(fèi)場(chǎng)景放開后率先復(fù)蘇,如安踏體育、李寧、特步國際、比音勒芬等;

困境反轉(zhuǎn)型:因業(yè)績(jī)受損較嚴(yán)重、業(yè)績(jī)復(fù)蘇彈性較大,其中男裝有望較快修復(fù)。這類公司主要特征包括線下收入占比高、門店數(shù)量多、定位大眾、逆勢(shì)開店等,如海瀾之家、報(bào)喜鳥、森馬服飾、太平鳥、歌力思、羅萊生活等。

風(fēng)險(xiǎn)提示:國內(nèi)疫情反復(fù)、居民消費(fèi)信心恢復(fù)不足、宏觀經(jīng)濟(jì)低迷等。GOFE運(yùn)動(dòng)時(shí)尚潮服展

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